米乐m61-2月份经济与前期金融、通胀等多方面数据显示出同样的信号,米乐m6当前投资需求相对较强,但消费需求修复尚不全面,复苏力度或仍不够。后续可能还需出台刺激消费的货币政策。
1-2月份社会消费品零售总额同比为+3.5%,前值-1.8%;工业增加值增速为+2.4%,前值+1.3%。1-2月固定资产投资完成额累计同比+5.5%,2022年为5.1%;其中制造业投资累计增速为8.1%,前值9.1%;基础建设投资(不含电热气水)累计增速为9.0%,前值为9.4%。1-2月商品房销售面积累计同比-3.6%,米乐m6前值-24.3%;房地产开发投资累计增速为-5.7%,前值-10.0%。
1-2月份消费结构体现出的特征与我们前期判断基本一致:国内消费仍以线下、场景复苏为主,大宗消费比如汽车销量增长乏力。商品房销售面积累计降幅也比去年明显收窄,好于我们前期预测。可能是去年受到抑制的购房需求在今年年初得到集中释放。?XML:NAMESPACE PREFIX = O /
1-2月份,固定资产投资累计同比增长5.5%,明显高于我们在年度报告中预期的2.9%,显示今年开年投资较热。同时节后复工复产带动工业增加值同比回升,这与PMI显示的节后复工复产加快,供应商配送时间进一步缩短互为对照。不过1-2月份出口继续走弱,对工业增加值的拉动作用有所减缓。
政府工作报告制定今年全年GDP增速目标为5%,我们预计今年GDP支出法最终消费、资本形成、净出口实际增速分别为7%、4%和-17%,分别拉动GDP增长3.8、1.7和-0.5个百分点。根据统计局公布数据测算今年居民消费支出、政府消费支出、资本形成、净出口同比分别拉动GDP增长0.9、0.8、2.1和0.1个百分点,消费对GDP的拉动作用有待进一步释放。
1-2月份社会消费品零售总额为77067亿元,同比+3.5%,基本符合我们前期预测的+3.3%。2022年12月社零同比-1.8%,今年1-2月份消费增速由负转正,实现初步复苏。1-2月份消费结构体现出的特征与我们前期判断基本一致:国内消费仍以线下、场景复苏为主,大宗消费比如汽车销量增长乏力。分细项来看:
如我们在《12月经济数据点评》中提示,2023年一季度内汽车销售增长可能会继续乏力。实际上1-2月份乘联会口径乘用车零售268.3万辆,同比-20%。相应的,统计局1-2月份汽车类销售额为6658亿元,同比-9.4%,比12月份的+4.6%降低14个百分点,增速不及整体社零,拖累社零同比约0.8个百分点。
2022年6月以后,在车购税优惠等强力政策的引导下汽车销售额连续4个月实现两位数增速,全年汽车类销售额实现同比+0.7%的增长,比社零整体增速高0.9个百分点,拉动消费增长,今年来看,汽车销售强力增长的动力可能不足,明显回暖仍需一定时间。汽车如果作为大宗消费2023年扩内需的一大抓手,还需要多方面举措刺激。目前天津、广州、深圳等限购城市以及海南省的新能源购车指标放松有所延续;福建、广东、山东等地陆续出台全省范围内新能源购车补贴政策,进一步刺激汽车消费。国家发展改革委副主任在国新办3月6日举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上也强调“将大力支持新能源汽车、住房改善、养老服务等等领域消费,鼓励发展消费新业态新模式新场景,进一步激发消费市场活力。”
1-2月份扣除汽车以外消费品零售额同比+5.0%,同比转正,明显好于去年12月份的-2.6%,汽车外消费拐点已过。从消费结构来看,出行链条和部分消费升级产品增速均有恢复,拉动社零整体恢复。今年以来9城地铁客运量持续恢复,1-2月份客运量日均4122.6万人次,同比约20%。居民出行掣肘已去,场景依赖度较高的消费明显回升。餐饮收入同比+9.2%,拉动社零同比约1个百分点,外出、旅游相关消费如服装鞋帽针织品、化妆品、石油类零售同比涨幅也较大,分别拉动社零提高约0.2、0.03和0.5个百分点。消费升级商品中,金银珠宝消费生产同比+5.9%,好于去年12月的-18.4%。另外,1-2月份中西医药品类消费同比+19.3%,拉动社零提高约0.29个百分点。
不过1-2月份通讯器材类产品同比-8.2%,降幅比去年12月扩大3.7个百分点,拖累社零下降约0.1个百分点。
1-2月商品房销售面积累计同比-5.3%,降幅比去年的-24.3%明显收窄,好于我们前期《2023年房地产市场展望》中预测的-13.4%。可能是去年受到抑制的购房需求在今年年初得到集中释放。高频数据来看,1-2月30大中城市商品房销售面积同比-13.3%,虽然降幅大于全国水平,但较去年末的-28.4%也有明显回升。地产链商品零售也有初步回暖,家电、建材、家具零售额同比分别为-1.9%、-0.9%和5.2%,与去年12月相比均有明显好转。
不过居民中长期增速与商品房销售面积增速出现短期背离,我们认为这可能是由于前期的“提前还贷潮”造成存量减少,与新增购房带来的增多产生部分抵消,因此居民增速的回升趋势不及地产成交增速回弹力度大。
今年1月以来各城市差别化信贷政策常态化、各地“因城施策”放松限购、限贷持续推进,也一定程度刺激商品房需求。根据我们统计,今年1月份房地产首套住房利率政策动态调整机制建立以来,符合条件(截至11月新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降)的38个城市中有17个已经出现价格环比回升,或表明降利率政策一定程度有助于房市价格企稳。
往后看,短期商品房销售增速还有回暖动力,全年可能还在调整阶段。三月前13天,30大中城市商品房日均成交面积约43.8万平方米,比去年同期+23.9%。实际上去年3月份全国商品房销售面积并未季节性回升,低基数因素导致今年3月份地产销售增速可能进一步回暖。但全年来看,地产可能仍在调整期,我们重申《2023年房地产市场展望》的观点,全年累计同比增速或为-10%左右。
1-2月份,固定资产投资累计同比增长5.5%,明显高于我们在年度报告中预期的2.9%,显示今年开年投资较热。制造业、基建投资虽然比去年末增速略下滑,但地产投资降幅明显收窄。制造业投资累计增速比去年末下降1个百分点至8.1%,基建(不含电力)投资累计增速小幅下降0.4个百分点至9%,房地产投资同比降幅比去年收窄4.3个百分点至-5.7%。
1-2月份制造业投资增速为8.1%,仅比去年末下滑1个百分点,显示年初制造业投资相对较旺。这与1-2月份企业中长期信贷高增、线螺采购量明显回升互为对照。分行业看,高技术制造业同比+16.2%,仍是制造业投资的亮点。其中,计算机、电气机械、汽车制造业投资分别增长17.3%、33.7%和23.8%,均高于制造业整体增速。
往后看,PPI仍可能在通缩区间维持数月,本轮工业企业主动去库周期还未结束,工业企业投资需求能否有力回升仍要持续观察需求复苏情况。全年来看,一方面欧美衰退风险抬升,全球可能有一定通缩风险,米乐m6国内PPI同比也可能有继续负增,制造业企业利润增速承压,投资动力不足。另一方面出口难言乐观,制造业生产与投资均可能受到影响。我们维持前期判断,2023年制造业投资整体同比可能无法维持2022年高达9.1%的增速,后续制造业投资同比可能将回落。
1-2月份,基建投资(不含电力)同比+9%,仅比去年下滑0.4个百分点。基建投资提前发力发挥扩内需的关键作用,开年两月政府债提前发力已现端倪,多地重大项目密集开工。今年1-2月政府债融资合计12278亿元,与去年2-3月(春节后两月)同比+25%,2月末政府债存量同比大举抬升1个百分点至13.9%。
基建投资分行业看,水利投资增速回落,公共设施、铁路运输业增速较高。去年水利投资全年维持高增,有力拉动基础设施投资增速,今年水利投资增速明显回落,1-2月份同比+3%,比去年回落10.6个百分点。而公共设施、铁路运输业投资增速仍较快,分别同比增长11.2%和17.8%,比去年明显回升。
往后看,今年基建投资增速可能稳中回落。首先从各省公布的2023年重大项目投资目标来看,GDP前13名经济大省(占全国 GDP70%)投资增速目标在4%-10%,多数与2022年一致,而四川、福建、湖南固定资产投资增速目标甚至比2022年调低。另外,从基建投资的领先指标政府债来看,我们在《20230306政府工作报告点评》中大致测算,今年政府债净发行量需要弥补 3.8万亿专项债以及3.86万亿赤字规模,总计约7.66万亿元,以此测算今年年末政府债存量增可能小幅下降至12.7% 左右,由此可见后续政府债务增速可能还会重新放缓。我们认为今年基建投资可能无法延续2022年9.4%的高速增长,全年增速可能呈现前高后低的节奏。
1-2月房地产开发投资完成额同比-5.7%,比去年末收窄4.3个百分点,好于我们预期的-9.3%。从房地产开发资金来源看,地产各来源资金同比降幅均有收窄。国内、个人按揭、定金及预收款累计同比降幅分别收窄10.4、11.2和21.9各百分点至-15%、-15.3%和-11.4%。今年1月17日全国住房和城乡建设工作会议也指出,要一视同仁支持优质国企、民企改善资产负债状况,不断优化房企融资环境。当前房企到位资金、开发投资规模均出现一系列积极变化。
往后看,土地市场企稳回升,100大中城市土地成交面积同比延续回升趋势。我们在《2023年房地产市场展望》中预计房地产投资累计增速同比在今年一季度或见底,而后逐步回升,2023年房地产开发投资额同比或在-4.8%左右。现在看来地产投资的回暖早于我们预期。
房屋开工与竣工方面,随着房企“保交楼”工作不断推进,今年1-2月房屋竣工面积增速同比已经转正,为8%。当前商品房销售面积增速筑底,开发商信心有一定恢复,房屋新开工与施工面积累计同比降幅分别比去年年末收窄至-9.4%和-4.4%。以房屋新开工面积+施工面积-竣工面积作为房屋在建面积(即广义库存),房屋在建面积累计同比降幅也明显收窄。
1-2月份,固定资产投资各分项增速均高于我们的预期,一方面是年初重大项目开工拉动基建投资,另外地产投资恢复力度超出我们预期。但往后看,这种由政府主导的需求拉动可能持续性不强,我们认为尽管房地产投资增速可能有一定回暖,但基建和制造业投资增速可能难以维持2022年的高速增长,全年固定资产投资可能无法复制2022年5.1%的高速增长。
1-2月份规上工业增加值同比增长2.4%,较去年12月回升1.1个百分点。这与PMI显示的节后复工复产加快,供应商配送时间进一步缩短互为对照。另外1-2月份出口继续走弱,对工业增加值的拉动作用减缓,出货值同比增速-4.9%,较去年全年下滑10.4个百分点。
分行业看,1-2月制造业增加值同比增+2.1%,增速较上月回升1.9百分点。其中黑色、有色、专用设备、电气机械行业增加值同比分别+5.9%、6.7%、3.9%和13.9%,增速均高于全部规上工业,并且比去年12月提高。分产品看,新能源汽车、光伏电池分别增长16.3%、40.8%。
政府工作报告制定今年全年GDP增速目标为5%,我们预计今年GDP支出法最终消费、资本形成、净出口实际增速分别为7%、4%和-17%,分别拉动GDP增长3.8、1.7和-0.5个百分点。
我们根据统计局公布数据测算今年1-2月GDP同比3.8%左右,其中居民消费支出、政府消费支出、资本形成、净出口同比分别为2.3%、5.2%、4.9%和4.9%,分别拉动GDP增长0.9、0.8、2.1和0.1个百分点,消费对GDP的拉动作用有待进一步释放。这与今年1-2月份经济、金融等多方面数据显示出同样的信号,当前投资需求相对较强,但消费需求修复尚不全面,复苏力度或仍不够。后续可能还需出台刺激消费的货币政策。
国内宏观经济政策不及预期;降息降准不及预期;数据提取不及时;财政政策超预期;信用事件集中爆发。