米乐m6一周行业涨跌幅。本周（05.15-05.19）建筑装饰行业（SW）下跌3.00%，弱于深证成指（0.78%）、沪深300（0.17%）、上证综指（0.34%）本周表现，周涨幅在SW 31 个一级行业中位居第29 位，行业排名与上周（第31 位）相比上升2 位。分子板块看，各子板块均呈不同幅度的下跌，其中其他专业工程（-0.69%）、钢结构（-0.77%）板块跌幅较小，房屋建设（-5.03%）板块跌幅较大。

　　一周个股表现。本周中信建筑行业有39 家公司录得上涨，数量占比26.71%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（-3.00%）的公司数量92 家，占比63.01%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。

　　行业涨幅前5 为苏文电能（14.01%）、新城市（11.58%）、罗曼股份（8.01%）、农尚环境（7.62%）、亚翔集成（7.58%）；本周行业跌幅前5 为ST 弘高（-22.02%）、ST 花王（-15.12%）、上海港湾（-14.29%）、华阳国际（-11.97%）、*ST 美尚（-11.91%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至05 月19 日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为10.02 倍，行业市净率（MRQ）为0.92 倍，行业市盈率、市净率较上周相比均有所下降。与SW 一级行业横向比较，建筑行业PE 位居各一级行业倒数第3 位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3 位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5 为山东路桥（4.38）、中国建筑（4.91）、中国铁建（ 5.30）、陕西建工（ 5.60）、中国中铁（ 6.12）； 市净率（MRQ）最低前5 为龙元建设（0.57）、中国铁建（0.61）、中国建筑（0.66）、隧道股份（0.69）、中国交建（0.70）。

　　本周继续推荐中特估+一带一路板块。上周建筑中特估以及一带一路板块持续回调米乐m6，我们认为后续板块仍存在持续上行机会，政策及基本面共振行情未结束。在主题及政策端，中国特色估值体系建设和新一轮国企改革重塑央企成长性，中亚峰会和“一带一路”倡议十周年均有望带来沿线国家建设升温，为建筑行业创造海外市场空间。在基本面端，2022 年和2023Q1，多家央关键性经营指标以及扣非业绩增速表现亮眼，新签订单持续增长，基本面连续改善。经营质量提升、市占率提升以及海外业务成长性均为建筑央企估值重塑奠定基础，持续推荐中特估+一带一路板块龙头。

　　在基建投资层面，2023 年1-4 月狭义基建、广义基建投资完成额累计分别同比增长8.50%、9.80%，1-3 月投资增速分别为8.80%、10.82%，基建投资增速环比有所下滑，但仍维持高位，一定程度上显示出年后基建新开工提速成效，年初多地发布2023 年重大项目建设计划，项目建设需求充足，地方政府专项债全年发行额度约3.8万亿，提前批额度创新高，2023H1 基建投资增速有望维持较高水平。1-4 月电热气水和铁路运输投资同比高速增长，建议关注高景气度的电力建设细分板块以及低基数基础上高速增长的铁路运输板块。

　　在基建三大分项，1-4 月，电热气水投资增速亮眼，yoy+24.40%（1-3 月yoy+22.30%），我们认为主要由于电力行业投资维持高位，其次为交通运输、仓储和邮政业投资yoy+8.10% （ 1-3 月yoy+8.90%）、水利、环境和公共设施管理业yoy+5.50%（1-3 月yoy+7.8%）。在基建投资占比上，目前水利、环境和公共设施管理业投资占基建比重最高， 1-4 月占比为43.70% （ 1-3 月占比为44.31%），其次为交通运输、仓储和邮政业，投资占比为36.28%（1-3 月为35.77%），电热气水投资占比为20.02%（1-3 月为19.92%）。

　　在基建各主要细分行业中，2023 年1-4 月，在传统大基建各主要细分行业中，除水利管理业投资增速环比有所提升外，其他子行业均有所下降。在水利、环保和市政建设领域，1-4 月水利管理业投资yoy+10.7% （ 1-3 月yoy+10.3% ）， 生态保护与环境治理业投资yoy+3.40%（1-3 月yoy+3.40%），公共设施管理业投资yoy+4.7%（1-3 月yoy+7.70% ）。在交通建设领域， 1-4 月铁路运输业投资yoy+14.00%（1-3 月yoy+17.60%），道路运输业投资yoy+5.8%（1-3月yoy+8.5%）。

　　在资金方面，财政部最新数据显示，今年1-4 月，各地发行用于项目建设的地方政府债券18575 亿元，其中一般债券3303 亿元，主要用于乡村振兴、污染防治、小水库除险加固等没有收益的公益性项目建设；专项债券15272 亿元，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点领域建设，推动一大批惠民生、补短板、强弱项的项目建设实施。此外，1-4 月份，发改委共审批核准固定资产投资项目56 个，总投资3784 亿元，主要集中在高技术、能源、水利等领域。其中米乐m6，4 月份审批核准固定资产投资项目14 个，总投资980 亿元，主要集中在高技术等行业。随稳增长政策持续发力，固定资产投资项目逐步开工建设，叠加项目资金支持，全年基建投资增速有望持续高位运行。

　　在“一带一路”方面，本周5 月18 日，中国—中亚峰会在陕西省西安市举行，中方就中亚合作提出一系列规划倡议。主要内容有：1） 拓展经贸关系，中方将出台更多贸易便利化举措，实现双方边境口岸农副产品快速通关“绿色通道”全覆盖；2）中方将支持跨里海国际运输走廊建设，推进中吉乌铁路项目对接磋商，加强中欧班列集结中心建设，鼓励优势企业在中亚国家建设海外仓；3）中方倡议加快推进中国-中亚天然气管道D 线建设，扩大双方油气贸易规模，发展能源全产业链合作，加强新能源与和平利用核能合作。此外，我国发改委与吉尔吉斯斯坦签署了《中华人民共和国国家发展和改革委员会与吉尔吉斯斯坦总统下属国家投资署关于共同推动产业与投资合作的谅解备忘录》。下一步，双方将充分发挥机制作用，共同推动重点领域务实合作项目。2022 年，中国与中亚五国贸易额达到创历史新高的702 亿美元，今年1 至3 月，双方贸易额同比增长22%。

　　此次峰会在中国同中亚国家关系发展史上具有里程碑意义，将开启中国中亚关系新篇章。今年为“一带一路”倡议十周年，将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，沿线国家建设有望升温，在需求侧为建筑行业成长性打开空间，预计将对部分建筑央企的海外订单有所催化。

　　在抽水蓄能和水利建设方面，5 月15 日，国家发改委发布《关于抽水蓄能电站容量电价及有关事项的通知》，《通知》指出，核定在运及2025 年底前拟投运的48 座抽水蓄能电站容量电价；要求电网企业要统筹保障电力供应、确保电网安全、促进新能源消纳等，合理安排抽水蓄能电站运行；要与电站签订年度调度运行协议并对外公示，公平公开公正实施调度；要严格执行本通知核定的抽水蓄能电站容量电价，按月及时结算电费，结算情况单独归集、单独反映。本周5 月16 日，长三角生态绿色一体化发展示范区执委会会同水利部太湖流域管理局等联系召开水利领域发布会，发布介绍了《长三角生态绿色一体化发展示范区水利规划（2021—2035 年）》。

　　《规划》以高品质打造人水和谐的生态水网为目标，明确到2025年，长三角生态绿色一体化发展示范区全面推进人水和谐的生态水网建设，基本建成协调协同的防洪除涝保障体系、互联互通的水资源供给保障体系、共保联治的水生态环境保护与修复体系、共商共管的综合水管理体系，河湖水面率由20.3%上升至20.61%（水面将增加7 平方公里）；到2035 年，示范区“一网+四体系”全面建成，率先实现水治理体系和治理能力现代化。根据水利部数据，2022 年全国完成水利建设投资达到10893 亿元，比2021 年增长44%，首次突破1 万亿元关口，是新中国成立以来水利建设投资完成最多的一年。其中米乐m6，广东、云南、浙江、湖北、安徽等12 个省份完成投资额度超过500 亿元。2023 年Q1，全国完成水利建设投资1898 亿元，同比增加76.2%，水利建设投资完成明显好于去年同期，预计全年投资规模仍有望维持较高水平。

　　长期以来市场所担忧的建筑央企商业模式带来的经营指标以及行业成长性均有望逐步改善，中特估、国企改革赋予建筑央企新的成长动力，建筑央企板块主题和基本面共振行情持续，建议关注：1）建 筑基建央企龙头：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶；2）国际工程承包优质标的：中材国际、中钢国际、北方国际。

　　中长期配置主线 年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和额一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块：

　　1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，2022 及2023Q1 关键财务指标改善且具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶

　　2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。

　　3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。

　　4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。

　　5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司进行AI 技术的研发应用，长期降本增效目标可期，主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。

　　风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等